对于化工行业而言，2023 年注定是艰难的一年。在需求走弱和产能过剩背景下，化工企业盈利不及预期。德国化工巨头巴斯夫（BASF）日前公布了二季度业绩初步数据，大幅下调了对今年的业绩预期，并将其归咎于全球工业产出低迷和消费品需求下降。上半年国内化工市场整体呈现宽幅震荡走势，4月中下旬开始进入一波长周期的下跌趋势，主要受美债危机及美联储高利率冲击下的原油价格下挫引发的成本下移，以及需求端复苏乏力所影响，市场下跌至6月中旬达到年内低点。从细分产品的表现来看，由于供需两端的差异化表现，部分供需矛盾相对较为突出的产品跌至多年低点。之后由于海内外宏观压力有所消退，市场预期改善，加之原油震荡上涨，以及供应端的主动调节，化工市场触底反弹，行业内呈现普涨的局面，部分产品在此期间的涨幅达到了10%以上。

巴斯夫预计，2023 年的销售额在 730 亿欧元至 760 亿欧元之间，不及分析师普遍预期的 798.1 亿欧元，远低于 2022 年销售额 873.27 亿欧元。公司还下调了全年的盈利预期，预计 2023 年的利润在 40 亿欧元至 44 亿欧元之间，同样不及分析师普遍预期的 48.83 亿欧元，显著低于 2022 年的 68.78 亿欧元。上半年受美联储加息及外溢风险影响，并且受到美债危机的冲击，加上需求复苏偏弱与市场预期形成的反差，大宗商品市场普遍偏弱震荡，化工市场亦是如此。随着美联储本轮加息周期逐步进入尾声，下半年宏观压力有所消退，市场被压抑的心态有所改善，加上对于国内经济修复的期待，市场逐步交易下半年消费回升的预期。

销量和利润下滑的阴影正笼罩整个化工行业。美国化学和特种材料公司陶氏（Dow）公司财报显示，由于全球经济持续低迷，行业供应过剩，一季度公司所有运营板块及区域净销售额均出现下降；德国特种化学品公司朗盛（LANXESS）二季度利润预计约为 1 亿欧元，远低于此前预期的 1.89 亿欧元。卡博特、利安德巴赛尔等多家化工企业此前也发布预警，称 2023 年的盈利将比此前预计的更低。朗盛首席执行官常牧天表示：" 几乎所有市场都受到需求疲软和去库存的影响，即使是那些通常非常稳定的市场也受到了影响。与新冠疫情肆虐时期相比，销量下降幅度更大，且持续的时间更长。"除此之外，欧佩克+减产带来的供应收紧、美元指数下跌等因素影响下，国际油价震荡回升，尤其是7月6日以后原油价格冲破5月以来形成的区间震荡的上沿，到7月13日收盘达到76.89美元/桶（WTI），较6月12日的年内低点上涨了14.6%，一定程度上助长了化工品市场价格上涨的趋势。

中国目前是世界第一大化学品市场，占据全球所有化学品销售额的 40%，预计至 2030 年占比将接近一半。面对疲软的需求和不明朗的发展前景，外资化工企业纷纷将目光转向中国，将中国市场视作未来业务的支撑点。以巴斯夫为例，其大幅追加中国地区投资，并加速与中国企业合作。今年 6 月 28 日，巴斯夫上海创新园三期项目正式落成，依托上海创新园项目，巴斯夫可以更快速地响应中国乃至亚太市场的需求。朗盛亚太区总裁钱明诚也表示，随着中国经济复苏，预计今年下半年公司在华业绩将有所反弹，收益有望明显回升。中国将为全球化工市场复苏提供助力。在供给端，受地产景气下行导致的需求复苏偏弱及盈利不佳影响，加上部分装置的季节性检修、突发的计划外检修，化工行业开工负荷率普遍有所下降。据监测的数据显示，截止到7月14日当周，40个代表化工品的平均开工负荷为65.4%，处在年内相对偏低水平，较70.3%的5年均值低了4.9个百分点（见图3）。受开工下降影响，多数产品供给收缩，供需矛盾有所缓和，这也是推升产品价格的主要动力。

对于 2023 年下半年化工行业走势，巴斯夫预计，由于下游行业的化学原材料库存已经大幅减少，因而全球需求疲软态势将有所缓解。当前制约化工品市场上涨的因素仍然在于消费端，主要终端消费领域房地产处在景气下行周期，6月国房景气指数下降至94.06，创造2015年12月以来的低点。另据国家统计局公布的数据显示，1-6月房地产开发企业房屋施工面积同比下降6.6%，房屋新开工面积下降幅度扩大至24.3%。房屋竣工面积增长了19.0%，虽然理论上有助于地产后周期产品的需求回升，但考虑到疫后产生的疤痕效应影响，加上居民端消费行为一致性的不可控，因此这种需求回升较难集中体现，甚至有被供给增长所平抑掉的可能。从需求端来看，之前受上涨气氛烘托，刚需入市采购加上部分企业逢低备货，需求边际改善，不过在价格上涨之后，市场出现一定的恐高情绪，尤其是在盈利能力偏弱的情况下采购步伐略有放缓，这在一定程度上影响了价格上涨的持续性。

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原油现阶段正处于上半年区间中轴线附近，上方阻力与下档支撑限制下很容易出现多空相持局面，故对化工市场上涨缺乏进一步的支撑。整体来看，近期化工市场上涨受到宏观面改善、原油上涨及供给收缩等因素影响，并且情绪及预期驱动明显，这种行情的持续性具有一定挑战。当前化工市场仍处在传统的消费淡季，并且需求本身复苏节奏偏弱，加上国际油价止涨回调，化工市场持续上涨的动能不足，部分产品在供给回归的情况面临调整可能。中期来看，由于“金九银十”是化工市场的传统消费旺季，市场备货往往在8月中旬左右开始启动，届时需求不乏有所回暖。不过近两年受能源价格波动、地缘风险及宏观面的影响，化工品市场变化的季节性特点有所弱化，因此需要打破固有的操作思维，后期在重点关注产品基本面的同时，也应密切观察宏观及能源市场的动向。

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